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五是提升證券投資外包服務競爭力。除了直接參与證券投資,信託公司可以繼續強化證券投資外包服務,大力發展服務信託。為了實現專業能力展現以及控製成本,發行、估值、交易等證券投資環節外部服務需求會逐步提升,尤其是對於中小資管機構而言,更是如此。信託公司需要在長期發展陽光私募的基礎上,繼續強化證券投資外包服務能力,利用金融科技提升服務能力,建設證券投資外包服務的全生態平台。

(作者單位:光大信託研究院)

從監管部門方面,監管部門應從穩健發展證券投資信託的角度,優化監管舉措。一是拉平信託公司與其他資管機構在證券投資方面的起跑線,諸如擴大信託公司投資金融衍生品的範圍;允許信託業務進行債券正回購交易;解決信託資金參与上市公司定增以及IPO三類股東的限制問題;仿照證券公司、保險公司做法,允許信託公司申請公募基金業務資質,促進符合資質的信託公司布局公募基金業務。二是監管部門應繼續完善證券投資信託監管政策,除了現有的證券投資信託操作指引,還需要制定各細分領域的監管政策,諸如近年現金管理類產品發展迅速,各信託公司具體操作差異較大,需要進行規範,以此規範業務運行,有效防範風險。三是監管部門仍需加強證券投資信託的風險監控,尤其是槓桿水平、流動性狀況,增強壓力測試等監管舉措的實施,加強應對證券市場波動增大時的衝擊。

證券投資信託發展困境突出一是通道類證券投資信託需求持續萎縮。證券投資信託中很多是通道業務,最主要的是銀行理財,資管新規實施前其不能單獨開設證券投資賬戶,需要藉助信託通道。資管新規實施后,各類資管業務均能夠獨立開設證券投資賬戶,相關通道業務需求逐步下滑,帶動了證券投資信託規模的下降。

從信託公司方面,需要明確業務策略,強化專業能力,提高主動管理水平,做好人才隊伍建設,加大基礎設施投入。信託公司已具有資產證券化發行、銀行間市場非金債分銷等投行業務資質,信託公司應促進二級市場投資與一級市場投行業務的協同,諸如投行業務提供優質投資標的、投資業務促進投行優勢提升,實現二者的有效聯動和融合。

四是嘗試海外投資布局。我國金融開放有利於促進參与海外金融市場,滿足投資者多元化、全球化的資產配置需求,有效分散風險。信託公司可利用QDII等渠道,或建立海外資管子公司,深度參与離岸金融市場、全球金融市場投資,打造國際化的證券投資服務方案。

一般而言,證券投資信託與證券市場走勢高度相關,然而2018年以來的債券牛市、2019年上半年的股市回暖並沒有帶動證券投資信託規模的升高,反而是債券投資信託自2016年三季度末、股票投資信託自2018年一季度末開始持續下滑。這無法由證券市場的走勢解釋,更多與證券投資信託發展環境的實質變化有關。

三是加快開發大類資產配置產品。資產配置對證券投資的收益具有決定作用,貢獻率超過90%,居民投資的一個重要趨勢在於實現有效的資產配置。我國大類資產配置資管產品相對不足,信託公司可以開發混合類產品、FOF、MOM、母基金,優選投資標的或者管理人,為投資者提供具有穩健投資收益特性的信託產品。

證券投資信託的轉型發展需要監管部門和信託公司發揮合力,進行有效變革,才能成功實現。

二是證券投資業務的市場競爭更加激烈。資管新規后,各類資管機構回歸本源,加快布局證券投資業務,而且隨着我國金融對外開放的加快,國外資管機構加快布局國內證券市場,信託公司所面臨的市場競爭持續提升。而且,在我國分業監管環境下,信託公司參与證券投資業務的競爭劣勢較為明顯,信託公司仍無法進行債券正回購交易;除了參与股指期貨交易,無法進行其他金融衍生品交易,信託資金參与上市公司定增受限,無法實現與其他資管機構公平競爭。

二是探索權益類信託產品。與發達國家相比,我國權益類資管產品供給不足,而且隨着我國資本市場的深化改革,權益投資發展空間相對看好。信託公司可以把握我國資本市場做大做強的良好趨勢,探索開發權益投資信託產品,包括打新、二級市場投資、定增等,也可以圍繞上市公司提供綜合化的金融服務方案。

一是加強布局固定收益類信託產品。信託公司可以堅持「固收+」的經營策略,加強布局債券投資信託等固定收益類產品。一方面,信託公司長期從事非標信託等固定收益類產品,可將這種優勢延續到固定收益類證券投資產品,有利於原有專業能力的延續。另一方面,此策略能夠解決現有信託產品期限長、流動性低的不足,豐富固收類產品體系,更好地滿足投資需求。信託公司需要圍繞非標、標品及其他金融產品的投資組合,打造現金管理類產品、定開型產品、定製化產品等,打造具有信託特色的固定收益類投資業務。

抓住證券市場大發展的機遇,信託公司需要促進證券投資信託模式優化和升級,存在以下五大路徑:

證券投資信託目前面臨突出的發展困境,加快轉型勢在必行,需要監管部門和信託公司共同努力。

三是信託公司證券投資的風險有所顯現。近年來,信託公司在探索發展證券投資信託過程中,不論是固有資金參与證券投資,還是信託資金參与證券投資,都不同程度出現了投資風險,個別案例中投資損失重大,這暴露了信託公司在證券投資中的風險管控能力不足,專業能力仍有待提升,對於投資者有負面影響。

監管部門與信託公司的共同努力方向

探索證券投資信託轉型的五大路徑

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