新拓展的橱柜收入0.25亿(同比+1217.74%)-梅麻吕3d游戏系列-小榄新闻
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提升业务-新拓展的橱柜收入0.25亿(同比+1217.74%)-小榄新闻

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女排迎战塞尔维亚

風險提示:渠道拓展競爭加劇,房地產市場大幅波動,新業務拓展不及預期。

二季度收入業績增速放緩,未來有望改善。公司2019Q2單季度收入5.75億元,同比+3.02%,增速較Q1(同比+5.22%)放緩,Q2歸母凈利潤1.10億,同比-24.21%,增速轉負(其中Q1歸母凈利潤同比+8.17%),主要原因是收到政府補助資金較去年同期大幅減少,公司Q2扣非后歸母凈利潤0.99億,同比-0.31%,與收入增速基本匹配。整體來看,我們認為公司上半年經營表現基本符合預期,預計隨着公司各業務逐漸形成協同發展,公司收入業績增速有望實現逐季改善。

看好公司長期發展,維持「強推」評級。我們持續看好公司在衣櫃主業基礎上向櫥櫃、木門品類延伸的品類布局和渠道拓展,同時,公司與齊家網合作有望實現在整裝領域發展。考慮到地產及公司新拓業務前期較高投入,我們維持預計公司2019-2021年歸母凈利潤4.59/5.30/6.01億元,對應當前市值PE分別為10/9/8倍,考慮到公司新業務拓展和整裝業務探索,參考公司歷史估值及可比公司,繼續給予2019年16倍PE,即24元/股目標價,維持「強推」評級。

櫥櫃木門業務快速發力,渠道拓展持續。公司2019年上半年整體衣櫃收入8.27億(同比-2.86%),成品配套收入0.34億(同比+15.54%),新拓展的櫥櫃收入0.25億(同比+1217.74%),木門收入0.15億,門窗收入0.19億,我們預計未來公司櫥衣木門業務有望實現協同發展,促進整體收入快速增長。公司持續推進渠道拓展,截至2019年6月30日,公司共擁有門店總數1818家(較年初凈增52家),其中經銷商門店1803家(半年度新開138家,關閉80家),直營門店15家(半年度新開0家,關閉6家),我們認為公司渠道拓展為公司零售端運營戰略奠定基礎,助力未來發展。

毛利率相對穩定,凈利率承壓下降。公司2019年上半年毛利率為39.39%,同比+0.11pct,我們認為主要原因一是毛利率較高的中高端產品佔比提升,二是生產端優化,上半年公司衣櫃、櫥櫃、成品配套毛利率分別提升1.80、15.70和7.87pct。受戰略性資源投入增加影響,公司期間費用率提升,其中調整營銷推廣模式致銷售費用率同比-0.97pct至14.16%,新增事業部及研發投入加大致管理及研發費用率同比+1.28pct至8.03%,利息收入減少致財務費用率同比+0.09pct至-0.14%。綜合影響下公司2019H1凈利率同比-4.62pct至15.44%。我們認為隨着公司業務結構持續優化、生產端效率提升與資源投入顯成效,公司盈利能力有望實現穩步提升。

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