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行业投资-薄官辉:消费股特别是一些细分行业仍有较好的投资机会-林口新闻

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薄官輝:業績歸因主要來源於兩方面:一是經過積累,公司整體投研實力由量變到質變;二是自己對消費行業保持了15年的持續跟蹤和研究,對行業發展的規律認識深刻,並把握了生豬養殖和食品飲料等行業的投資機會。

李曉星:我所管理的組合在去年年底維持了較高的倉位,效果不錯,對消費股的重倉布局貢獻了較大的超額收益。

李曉星:當時看好市場有四大理由:一是政策層面的各項舉措將使市場信心得到恢復。二是減稅降費的推行將極大提升消費行業的景氣度。三是流動性會維持相對寬鬆,有利於權益市場。四是市場整體估值水平已經被壓制到較低位置,均值回歸是大概率事件。

問:下半年行業配置該如何進行?在自下而上選股中哪些指標值得重視?

問:以食品飲料為主的消費股上半年表現出色,下半年將如何演繹?

復盤上半年問:回顧去年年底,有哪些重要的預判在今年上半年得到了驗證?

王翔:今年上半年市場整體表現不錯的原因在於對悲觀預期的修復。去年年底我們結合自身產品的特點,認為現階段食品飲料將是最有潛力的消費股,而農業股將是表現突出的周期股。這個判斷在2019年上半年得以兌現,所以相對來說業績不錯。

李曉星:中國經濟基本面穩中向好,優質上市公司的競爭力越來越強,拉長維度來看,外部因素只是一個持續的插曲,並不會影響長期的走向。我會堅持景氣度趨勢投資的方法,並不斷匹配行業的基本面趨勢和其中優質公司的估值,維持組合的性價比,爭取給持有人帶來較好的超額收益。

王翔:年初時我們通過多次調研和反覆驗證,堅持對農業股周期性的獨立判斷,為組合帶來了明顯的超額收益。

薄官輝:下半年市場震蕩向上的概率偏大,機會依然來自於景氣度高、增長比較確定的行業。比如生豬養殖板塊、景氣度保持高位運行但是估值仍處於合理區間的白酒,以及隨着餐飲行業發展逐漸壯大的食品行業。風險來自兩塊:一是要預防市場大幅向上的風險;二是外部因素和金融去槓桿加碼帶來的市場向下的風險。

李曉星:從投資階段上來說,目前是科技股投資的初春,消費股的盛夏。對科技股的投資也需要向龍頭集中,小公司實現彎道超車將是小概率事件,我們更願意去爭取把握龍頭公司較為確定的從1到10的機會,而不去追求小公司概率較低的從0到1的機會。科技股的投資需要謹慎地在收益與風險之間進行平衡,尋找性價比最優的公司。

李曉星:科創板對於資本市場而言是一項新生事物,估值方式和投資方法跟主板都不太一樣,我們會持續努力學習科創板的投資方法並逐漸增加配置。科技股的投資一直在我的組合中佔據不小的比重,我長期看好中國科技製造業的發展。我認為現在是科技股的初春,長期來看擁有美好的未來,但是短期存在不確定性因素,這就非常考驗具體的選股能力。

李曉星:在市場調整中,我對景氣度趨勢向上行業中,具有核心競爭力、估值具有性價比的優質公司進行了加倉。

李曉星:投資過程中不確定性因素非常多,僅靠一個人的力量無法保證業績的持續性。目前我的團隊在新興行業、消費和金融等三個方向都配有很好的基金經理,對投資機會的把握和組合收益的貢獻能力大大增強。例如銀華盛世精選專註于投資消費升級和科技創新兩大方向,我是新興行業研究出身,而我的搭檔張萍是消費行業研究出身。今年上半年,她非常出色地抓住了消費和養殖的投資機會,這兩個行業今年上半年為組合貢獻了主要收益。

王翔:我管理的銀華農業產業基金是股票基金,有倉位要求,所以整體倉位變化不大。但在4月減持了前期漲幅較多的養殖股,換了業績增速穩定、估值相對不高的食品股。

問:現在對養殖股的分歧較大,您怎麼看?

薄官輝:科創板是A股市場改革的試驗田,是我國資本市場改革紅利釋放的一個主要創新點,具有非常積極的意義。好的機制也需要合理的價格,我會堅持自下而上的基本面選股策略,一方面要對科創板上市公司進行深入分析,自下而上找到具有核心競爭力、具備成長為優質行業龍頭潛力的公司;另一方面,要找到適合的合理的具有國內外可比性的估值方法,在安全邊際較為充分的前提下謹慎參与。我的選股原則是增量需求或技術創新帶來行業機會、有明確的技術優勢以及估值合理。

王翔:2019年上半年漲幅第一的食品飲料板塊,其半年漲幅已經高於2017年全年,短期漲幅已經很明顯,需要警惕預期過高的風險。對下半年整體經濟運行的情況市場已有預期,反而需要對一些基本面預期較高的子行業保持警惕。

薄官輝:回顧上半年,我們首先把握了農業養殖這個具有獨立周期的行業機會。其次,在核心消費品上,從初步布局轉為重點布局,緊抓核心品種,並獲得了可觀的回報。

問:上半年取得良好業績的歸因有哪些?如何保持業績的穩定性和持續性?

王翔:目前我所管理的產品參与科創板的方式還是以打新為主。如果科創板的公司在性價比上明顯優於主板的公司,我會重點考慮。在科技股方面,我非常關注云計算、視頻會議等投資方向。

王翔:上半年業績突出的主要原因還是年初對於農業股尤其是豬周期的準確預判。我個人特別重視業績的穩定性,會積極通過組合配置來平滑波動,但前提是要持有具備上漲空間的股票。

剖析市場熱點問:下半年成長股特別是科技板塊被普遍看好,您怎麼看?怎樣挖掘成長股的投資機會?

薄官輝:今年上半年的走勢證實了我們三方面的預判:第一,A股整體估值水平提升。第二,看準政策方向。第三,對市場結構性行情特別是消費股行情的看好。

作為一家老牌基金公司,銀華基金成立18年以來投研實力領先業內,業績回報更是可圈可點。2019年上半年,銀華基金旗下15隻基金回報超過40%、9隻排名同類第一。冠軍基金經理中既有從業超過10年的老將,亦不乏初生牛犢。

薄官輝:消費股特別是一些細分行業仍有較好的投資機會。目前食品飲料行業估值仍然較為合理,行業景氣度較高,重點公司業績增長和估值的匹配性較好。風險首先在於跟風資金太多,以及短期漲幅太大導致的估值偏高。下半年我會緊密關注消費行業的歷史估值分位水平、企業的經營情況以及行業的景氣度變化等,進行精細化投資。

薄官輝:我們對市場估值水平比較關注,3月底時發現上證50和滬深300的估值水平已經回到了2012年以來的71%和75%分位,創業板如果疊加了商譽減值因素后,也恢復到較高的水平。我們認為這樣的估值水平和當時的交易量不可持續,便做了相應的調倉。主要的調整方向是:首先減掉風險偏好強相關的資產,如計算機等;其次,更加聚焦消費行業特別是食品飲料。雖然總體倉位水平變化不大,但經過結構調整取得了較好的預期效果。

2018年以來,被動投資大行其道,一貫以主動投資管理能力見長的公募似乎遠離了昔日的輝煌,但這困局在2019年上半年被打破。面對迷霧重重的市場,基金經理們準確預判、敢於下注,在以專業能力為投資者賺取豐厚回報的同時,也贏回了應得的榮譽,銀華基金便是其中翹楚。

王翔:2018年底加倉養殖股的時候市場分歧也很大,當時是對行業是否反轉有分歧。我們經過了多次草根調研和訪談,看到了非洲豬瘟帶來的被動去產能狀況,認為行業周期很大可能會提前到來。而現在市場對豬周期反轉達成了共識,但對於上市公司能否賺錢以及行情能持續多久有懷疑。我認為很多「蹭熱點」的養殖公司短期需要規避,但一些優質的公司多年深耕養殖行業,並且在這輪與非洲豬瘟戰鬥的過程中優勢更加明顯,這些公司的盈利情況是可以期待的。總的來說,養殖股的戰線可能收縮,但行情沒有結束,持續性可能會超市場預期。

展望下半年問:您覺得下半年市場將走向何方?哪些機會和風險比較突出?

問:在上半年的投資過程中做對了哪些事?對哪些投資方向把握得比較好?

問:在二季度調整行情中是怎樣應對的?取得什麼樣的效果?

問:怎樣看待科創板和科技股投資?

李曉星:目前消費股的投資處於盛夏,行業基本面處於良性發展的過程中,上市公司的業績表現較好。中國有可能誕生全球最大的消費品公司。下半年我們繼續看好品牌消費品的投資機會,雖然前期股價漲幅和超額收益都較高,但並沒有出現系統性高估的情況,我們看好估值切換的機會。

薄官輝:下半年科技和消費都有機會,都需要精選個股。從目前來看,科技股更偏製造業和出口導向,受外部因素的影響略大一些,所以可選標的略少一些。相比較來看,消費的可選標的更多一些。在選股過程中,我們還是堅持幾個原則:一是選擇行業景氣度好的。行業景氣度好說明行業內生動力強,企業本身會分享到行業成長的紅利。二是看行業競爭格局。如果行業競爭格局不好,會導致價格競爭以及其他方面的激烈競爭,盈利增速會較難判斷。總結起來一句話:不一定要選擇大生意,但一定要選是門好生意。

本次接受採訪的3位冠軍基金經理分別是李曉星、薄官輝和王翔。除了具備紮實的基本功和良好的投資習慣,他們有着各自擅長的領域。在完整復盤上半年投資的同時,他們也帶來了對下半年市場的理性思考和投資攻略。

王翔:下半年需要警惕基本面不及市場過高預期的風險。市場參与者當下抱團消費股,抱團並不一定會帶來下跌,只有在基本面出現明顯變化的時候才會出現風險,需要警惕此類事件的發生。我始終認可食品飲料行業的投資價值,這一細分子行業在一定程度上也代表着消費股整體的投資機會。另外,我們也會關注科技類股票的投資機會。

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